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截至2023年底，美国被动基金资产总规模为13.29万亿美元；美国主动基金资产总规模为13.23万亿美元，继继2019年8月美国被动股基规模超过主动股基后，被动基金相对主动基金优势继续扩大。被动基金成为市场当之无愧的主角。

┃约翰博格的故事

谁能想到在50年前却是另一番景象。现在指数基金王者的先锋集团，前期也颇为波折。在初次募集的结束日，1976年8月31日，仅募集了1130万美元，不到目标1.5亿美元的十分之一，这个数字甚至无法满足将标准普尔500指数的成分股每只买100股的要求。指数基金头前五年发展不顺，从1977年到1982年，仅跑赢差不多1/4的股票型基金。到了80年代中后期，随着美股牛市的开始，指数基金持续跑赢多数的主动管理型基金，规模逐渐上升。

在先锋集团创始人的绝笔之作《坚守：“指数基金之父”博格的长赢之道》中有这样一人表格，把1975年和2018年作了一个对比。

在书中，约翰博格还透露，在他开始做指数基金时，并不是基于当时前沿的学术-有效市场理论，“1975年，我甚至从来没有听说过（投资历史上）现在著名的芝加哥大学的尤金·法玛和达特茅斯学院的肯尼思·弗伦奇的理论。”他只是基于两个常识，后来在《共同基金常识》中，进行了更为深入的阐述：（1）“低成本指数基金是完美的”；（2）萨缪尔森博士没有找到“有力证据”，以证实基金经理可以“在可重复、可持续的基础上”系统地超越标准普尔500指数的回报。

据统计，最近几十年指数基金快速发展的背后，是仅有30%左右的主动基金战胜标普500基金。

┃中国指数今年很强

在美国市场成功的指数基金，也正在重塑A股的生态。

代表主动偏股型基金的万得偏股型基金指数（885001），已经连续几年跑输300收益了：

而在这背后，则是资金从主动型基金撤离，流入指数型基金。数据统计显示，从2022年1月末至2024年5月末，股票型基金规模从2.41万亿元增长到3.14万亿元（产品数量从4056只增长到5024只）。但如果仅统计其中的主动股票型开放基金，这类基金规模实际上是从1.3万亿元下降到了8943.89亿元，下降幅度为31.54%。之所以出现这种反差，是因为该期间股票型ETF的规模从0.97万亿元增长至1.84万亿元，以及其他非ETF的股票指数与增强指数基金。

如果我们的发展也将沿着美国基金发展的历史，那么，眼下正热的宽基A500是一种选择吗？

┃A500是个什么样的指数

今年中证指数公司陆续开发出A字辈的指数型基金，比如年初的A50，现在的A500，他们都有一个共同的特点，那就是着重于各行业龙头的均衡配置。

9月11日，中证指数公司在官网上发出了一份关于A500指数的研究报告《汇聚各行业代表性公司，服务高质量发展——中证A500指数特征分析》，我们引用一些里面的数据。

从指数编制方案来看，中证A500对中证三级行业的覆盖度领先于其他主流宽基指数。

按最新的成份股统计，在93个中证三级行业中，中证A500覆盖了91个，与之相对，沪深300覆盖了63个，中证500覆盖了80个，即使是传统宽基中行业分散度和成份股数量更高的中证1000也仅覆盖86个，皆逊色于中证A500。在市场感知度更高的中信行业分类中，中证A500的前五大权重行业也分别为电子、银行、电力设备及新能源、食品饮料和医药，强成长底色带来的“均衡感”有别于人们对传统大盘宽基重金融、重消费的刻板印象。（数据来源：中证指数公司，WIND，截至20240830）

据摩根资产的测算，中证A500相较于沪深300明显减配银行、非银金融、食品饮料等行业，相反在基础化工、有色金属、医药、国防军工、电子、传媒、电力设备及新能源、机械、通信、计算机等行业均存在显著增配。

相比主流的指数更分散，对市场的覆盖度更好。截至2024年8月27日，中证A500指数成分股覆盖A股市场61%的自由流通市值，而传统主流宽基指数沪深300覆盖A股市场50%的自由流通市值。

覆盖面更广了，指数的质量又如何呢？毕竟覆盖度解决的是代表性问题，长期赚不赚钱是指数质量的问题。

从2021年开始，平均ROE要优于沪深300与中证800。

成长性也优于主要指数，我们用营收增速来做对比。中证A500指数近五年平均营收增速12%，均显著优于市场平均水平。

┃A500可以是一个选择

我们再回到，约翰博格的起点，他关注指数的时候，不是未来市场行情如何（事实上根本没法预测），而是两点：代表市场，其次费率更低。

代表市场：中证A500指数聚焦中国经济高质量发展阶段的投资机会，广泛覆盖了具有成长潜力的公司，包括92个中证三级行业龙头公司，且兼具ESG和互联互通特色，有望成为中国经济和A股的新风向标。

更低费率：这一批指数基金费率都显著下降，以摩根中证A500指数为例：

此外，摩根中证A500 ETF（证券代码560533）与摩根中证A50 ETF一脉相承，同样设置了特色的季度强制分红机制，分红设计成为摩根“A系列”ETF的鲜明特色。摩根中证A500 ETF在基金合同中约定，每季度最后一个交易日ETF相对标的指数的超额收益率为正时，会强制分红，收益分配比例不低于超额收益率的60%。有了季度强制分红机制，在一定程度上有助于帮助投资者更加从容地面对市场短期波动，从而更坚定地践行长期理念。

在今年3月末，曾写过一篇文章《现在最好的指数》，指出从估值、市场代表性、动量效应看，300指数是符合当下的产品。

从到目前的表现来看，虽然没有正的收益，但是在指数下跌的过程中守住了，正如打球一样，扛住了对手的一波进攻。

从以上的分析中可以看到，从配置角度来看，A500可以作为沪深300指数较好的平替，表现上有可能更加稳健。

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（转自：十五的投资笔记）

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